Futures

Un contrat par l'exemple

Voici, en résumé, les principales caractéristiques du contrat EURIBOR 3 mois:

• Instrument sous-jacent : EURIBOR (European Interbank Offered Rate) à 3 mois.
• Taille du contrat : 1 000 000 EUR.
• Le prix est coté avec 3 décimales.
• La fluctuation minimum est de ½ point de base, c'est à dire 12,5 Eur correspondant au montant des intérêts calculés sur 1 million d'Euro pour 3 mois (soit 90 jours) à 0,005%.
• 2 contrats « mensuels » et 20 contrats « trimestriels » sur les mois de Mars, Juin, Septembre, Décembre (soit une vue à 5 ans).
• Dépôt de garantie initial : 500 Eur.
• Dernier jour de cotation : 2 jours ouvrés avant le 3ème mercredi du mois du contrat.
• Premier jour de cotation : le premier jour ouvré suivant le dernier jour de cotation.
• Fluctuation maximum quotidienne : +/- 16 points de base.

Caractéristiques d'un ordre

Pour passer un ordre, on doit donner les informations suivantes:

• Le sens : Achat ou Vente.
• Le nombre de contrats (c'est à dire le montant).
• Le mois du contrat.
• Le type de contrat.
• Le marché sur lequel doit être passé l'ordre.
• Le prix.
• Une limite de validité dans le temps.

Exemple d'utilisation

Nous allons pour illustrer l'utilisation des « Financial Futures » montrer comment un établissement financier peut couvrir une opérations de dépôt classique sur le marché des « Futures ».

Supposons qu'en valeur 10 avril, nous effectuions les opération suivantes pour un montant de 10 millions d'USD:

• Emprunt à 5 mois (du 10/04 au 15/09) soit 158 jours à 4,50%.
• Prêt à 2 mois (du 10/04 au 16/06) soit 67 jours à 4,25%.

Cela revient, selon la méthode classique de calcul du terme contre terme, à emprunter à 4,65 (4,6473% exactement) pour la période du 16/06 au 15/09 soit 91 jours ce qui génère un coût de 117 541 USD.

Voici l'explication en image:

On voit que par le plus grand des hasards, la période du 16/06/99 au 15/09/99 (soit 91 jours) correspond exactement au contrat JUIN de l'USD 3 mois sur l'I.M.M. Nous nous retrouvons donc long sur cette période.

Supposons maintenant que prix du contrat JUIN soit de 95,30 (soit 4,70%). Nous pouvons donc acheter 25 contrats (si l'on suppose que le montant du contrat est de 400 000 USD, ce qui implique que le point de base vaut 10 USD).

2 possibilités se présentent:

• Le 14 juin, le prix du contrat est de 96,50 (soit 3,50%).

Nous revendons nos contrats. Notre bénéfice est de 120 points de base par contrat, soit

120 x 25 x 10 = 30 000 USD

Par contre nous devons prêter sur le marché 10 millions USD à 3,50% (cf phénomène de convergence) ce qui génère un gain de 88 472 USD.

En tenant compte du coût initial, ceci entraîne donc une perte sur le dépôt de 29 069 USD.

Au total nous avons donc dégagé un gain de 931 USD.

• Le 14 juin, le prix du contrat est de 92,20 (soit 7,80%).

Nous perdons 310 points de base par contrat, soit

310 x 25 x 10 = 77 500 USD

Nous pouvons par contre prêter sur le marché 10 millions USD à 7,80% (cf phénomène de convergence) ce qui génère un gain de 197 166 USD.

En tenant compte du coût initial, ceci entraîne donc un gain sur le dépôt de 79 625 USD.

Au total nous avons donc dégagé un gain de 2 125 USD.

Remarque:

Cette explication est simpliste et ne tient pas compte d'autres éléments tels que:

• Le dépôt initial.
• Les appels de marge.
• La difficulté à faire coïncider les dates des contrats avec les dates d'un dépôt classique.
• La difficulté à couvrir les éventuels montants brisés.
• Les frais de gestion.

Bien évidemment, grâce à la grande variété d'instruments traités sur les marchés de Futures, il est également possible de couvrir des dépôts supérieurs à 3 mois ainsi que du change comptant ou du change à terme.

Il est également possible de « jouer » entre contrats de même nature sur des dates différentes ou sur des contrats de nature différente.

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