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Après les généralités, entrons un peu plus dans les détails.

Les caractéristiques exposées ci-dessous sont basées sur l'organisation du MATIF.

Les intervenants

La Chambre de Compensation

Il s'agit d'un organisme central dans l'organisation des Marchés à Terme. Les Anglo-Saxons la nomment Clearing House.

Ses principales fonctions sont:

  • d'assurer l'organisation matérielle des marchés.
  • de désigner les adhérents admis à négocier.
  • d'assurer le fonctionnement technique en se substituant à chaque participant.
  • de fixer le montant des dépôts de garantie.
  • de garantir la bonne fin des opérations grâce au système de deposit et d'appel de marge.

Les adhérents

  • Les Adhérents Compensateurs. Ce sont des intermédiaires financiers. Ils sont autorisés à compenser leur propres transactions, celles de leurs clients, celles des N.E.C. et des N.I.P. (voir plus bas).
  • Les Teneurs de Marché (Market-Maker). Leur rôle est de favoriser la liquidité du Marché et de contribuer à la fourniture de cotations en continu. Le teneur de Marché affiche en permanence un prix dans les 2 sens. Chaque intervenant est assuré de trouver une contrepartie auprès d'un teneur de Marché.
  • Les Négociateurs-Courtiers (N.E.C.). Ils n'interviennent généralement que pour le compte de tiers.
  • Le Négociateur Individuel de Parquet (N.I.P.). Personne physique (parrainée par un adhérent compensateur) qui participe aux négociations du Marché.

Les stratégies

On peut dégager 3 grands types de stratégies employées sur les Marchés à Terme.

  • Hedger : couverture d'une opération « classique » décalée dans le temps par l'achat ou la vente d'un contrat.
  • Spreader : cherche à profiter des décalages de cours entre 2 contrats à terme.
  • Scalper : espérance de gains modestes mais obtenus rapidement par des « Aller/Retour ».

Les contrats

La cotation des contrats à terme sur taux

La cotation de ces instruments s'établit en points par rapport à 100 et non pas en taux.

Exemple :

  • Si le 3 mois dépôt USD vaut 4,25% : le contrat EuroDollar 3 mois cotera (environ) 95,75 (100 - 4,25).
  • Si le 3 mois baisse à 4,00% : le contrat EuroDollar 3 mois montera à 96,00 (100 - 4,00).

Ceci entraîne donc que le prix d'un contrat varie en sens inverse du taux de l'instrument correspondant. Ceci implique également :

  • Qu'un achat de contrat correspond à un prêt.
  • Qu'une vente de contrat correspond à un emprunt.

On observera que plus on se rapproche de la date du contrat, plus il y a convergence entre le prix du contrat et le taux du dépôt classique pour la même période (généralement 3 mois). Inversement, il y a divergence entre le taux du dépôt et les contrats à échéance lointaine.

Les dates des contrats

Pour les contrats sur taux, par exemple l'USD 3 mois, la date d'un contrat I.M.M. est le 3ème mercredi des mois de mars, juin, septembre et décembre. On trouve cependant depuis quelques temps des contrats pour tous les mois de l'année. Le dernier jour de négociation se situe 2 jours ouvrés avant la date de livraison.

La taille des contrats

Tous les contrats (change ou taux) ont une taille standardisée. Ainsi on ne parlera pas en montant mais en nombre de contrats.

Dépôt de garantie et appels de marge

Le dépôt de garantie, également appelé deposit ou dépôt de couverture est une somme versée préalablement à la passation ou à l'exécution de tout ordre  sur les marchés à terme.

Quotidiennement, on calcule la perte ou le bénéfice en supposant la liquidation du contrat au cours de compensation du jour (cours fixé pour le dénouement des opérations).

En cas de perte, la contrepartie est appelée à verser le montant de l'appel de marge avant l'ouverture de la séance du lendemain.

Règlement

A la fin d'un mois de règlement, les contrats non couverts feront l'objet d'un règlement comptant. Celui-ci consiste à payer la différence entre le cours de compensation de la veille et le cours de liquidation du jour (dernier cours constaté lors de la séance du jour de l'échéance).

Ce type de contrats entre dans la catégorie des garanties de taux, il n'y a donc pas versement du capital, mais uniquement d'un différentiel d'intérêts. Le versement de ce différentiel est de plus dilué dans le temps grâce au système des appels de marge.

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