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Couverture optionnelle

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Avant de se lancer dans des exercices de style, un peu de vocabulaire.

Dans quel but ?

Les 2 opérations décrites ci-dessous sont connues sous le nom d'options Standard ou d'options Vanilla. Elles constituent la base de toutes les stratégies d'option.

Elles peuvent jouer 2 rôles :

  • Couvrir une exposition dans le produit sous-jacent. Exemple : une entreprise courte en USD pourra acheter un Call USD pour couvrir sa position.
  • Prendre une position. Exemple : un opérateur anticipant une hausse de prix du sous-jacent achètera un Call dans l'espoir de faire un gain si le prix du sous-jacent dépasse le prix d'exercice tout en limitant sa perte à la prime dans le cas contraire.

Les bases : Call et Put

Les opérations de base sont de 2 sortes :

Call

  • L'acheteur de call acquiert le droit d'acheter (d'emprunter) à un prix convenu.
  • Le vendeur de call s'engage à vendre (à prêter) à un prix convenu.

Voici la représentation schématique du profil de résultat, vu coté acheteur de call (option d'achat).

Achat d'une option d'achat

 Le profil est bien entendu inversé pour le vendeur de l'option.

Put

  • L'acheteur de put acquiert le droit de vendre (de prêter) à un prix convenu.
  • Le vendeur de put s'engage à acheter (à emprunter) à un prix convenu.

Voici la représentation schématique du profil de résultat, vu coté acheteur de put (option d'achat).

Achat d'une option de vente

Le profil est bien entendu inversé pour le vendeur de l'option.

Comme il existe 2 opérations de base et que l'on peut acheter ou vendre un option, ce sont donc 4 opérations qui sont réalisables :

  • Acheteur de CALL.
  • Vendeur de CALL.
  • Acheteur de PUT.
  • Vendeur de PUT.

But

Dans tous les cas, les différents types d'options supposent une anticipation de l'évolution du prix du produit sous-jacent (change, prêt/emprunt, etc.).

L'acheteur de call et le vendeur de put ont donc le même espoir : une hausse du sous-jacent (également appelé support).

  • L'acheteur pour exercer son droit avec profit.
  • Le vendeur pour conserver la totalité de la prime car le put n'aura aucun intérêt à être exercé.

Inversement l'acheteur de put et le vendeur de call tablent sur une baisse du sous-jacent.

Et après.

Une fois l'option négociée, l'acheteur peut dénouer son opération de différentes manières:

  • Il n'exerce pas son droit car le prix de l'option (prix d'exercice) est moins intéressant que le prix du marché (prix du support).
  • Il exerce son droit car le prix de l'option est plus intéressant que le prix du marché.
  • Il peut éventuellement revendre son option (une banque auprès d'une autre banque, un client auprès de son banquier).

Selon le type d'option et l'évolution du prix du support, l'espérance de gain est là ... ou pas.

Call Put    
PE>PS PE<PS Out of the money Perte
PE=PS PE=PS At the money Perte
PE<PS PE>PS In the money Gain

PE = Prix d'exercice - PS = Prix du support

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