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Autres termes
Le Forward eXchange Agreement (F.X.A.)
Comme les FRA's pour la trésorerie, le F.X.A. est un instrument de garantie. Il permet de fixer aujourd'hui, pour une échéance future, un niveau de points de terme sous forme d'un différentiel.
A la mise en place du contrat, on fixe le montant de référence, les devises, le sens, la date de constatation, le report/déport contractuel ainsi que la méthode de détermination d'une référence objective.
A l'issue de la période d'attente, les contreparties se règlent le différentiel (actualisé car versé au début de la période garantie et non à l'échéance) entre les points de terme de référence et les points de terme contractuels.
Selon les modalités précisées à la mise en place du contrat, on tiendra compte ou non de l'incidence de trésorerie liée à l'éventuelle différence entre le cours comptant du jour de la mise en place et le cours comptant du jour de la constatation dans le calcul des points.
Le Change à Terme avec Intéressement (C.A.T.I.)
Cet instrument est également appelé change à terme avec participation.
Il s'agit d'un instrument de garantie. Celle-ci s'applique au cours de change à terme.
Comme pour une option, il est possible selon les modalités de profiter d'une évolution du cours de change en sa faveur. Ceci est matérialisé par un intéressement fixé lors de la mise en place du contrat et appliqué au cours garanti.
Cet intéressement est calculé en pourcentage de la différence entre le cours au comptant du moment et le cours garanti.
Attention, contrairement aux options classiques, la mise en place d'un C.A.T.I. ne nécessite pas de paiement de prime. De plus, de par ses caractéristiques, le prix d'exercice est toujours défavorable par rapport au cours de change à terme.
| Type d'opération | Cours appliqué | |
|---|---|---|
| cours spot | cours garanti | cours spot | cours garanti | |
| C.A.T.I. à l'achat | C.G. | C.G. - x%(C.G. - C.S.) |
| C.A.T.I. à la vente | C.G. + x%(C.S. - C.G.) | C.G. |
C.S. = cours spot ; C.G. = cours garanti
Le Long Terme ForeX agreement (L.T.F.X.)
Imaginons une société décidant d'investir aux états-Unis. Celle-ci contracte un emprunt en USD, par exemple 10 millions sur 5 ans à 5,25%. Elle sait donc par avance, qu'elle aura à rembourser tous les ans un certain montant d'intérêts ainsi que le capital à échéance.
| Date | Flux de l'emprunt USD | Flux USD du LTFX | Flux EUR du LTFX |
|---|---|---|---|
| A + 1 | - 525 000 | + 525 000 | - 525 000 USD * CT1 |
| A + 2 | - 525 000 | + 525 000 | - 525 000 USD * CT2 |
| A + 3 | - 525 000 | + 525 000 | - 525 000 USD * CT3 |
| A + 4 | - 525 000 | + 525 000 | - 525 000 USD * CT4 |
| A + 5 | - 10 525 000 | + 10 525 000 | - 10 525 000 USD * CT5 |
Les CTx représentent les cours à terme EUR/USD aux différentes échéances.
Le L.T.F.X. peut donc s'identifier à une série de transactions de change à terme successives.
Le Non Deliverable Forward (N.D.F.)
Il s'agit d'un instrument destiné à couvrir le risque de change sur une devise partiellement convertible et qui ne se traite pas sur le marché du change à terme (en général à cause de restrictions réglementaires).
On cite souvent en exemple le dollar de Taiwan (TWD) mais il en existe d'autres bien entendu.
Généralement, la devise convertible est l'US Dollar mais il est possible de traiter contre Euro, Franc Suisse, Livre Sterling, etc.
Le NDF est un instrument de garantie de cours de change un peu comme le FRA l'est pour les taux. Attention, la mise en place d'un contrat de ce type ne dispense pas le client de procéder à l'achat ou la vente au comptant de ses devises car le contrat NDF ne donne lieu à aucune livraison de devise.
Quel est le principe ?
Un contrat NDF porte sur un montant fixe dans la monnaie partiellement convertible. Les contreparties se mettent d'accord sur une date d'échéance, sur un cours de change à terme ainsi que sur la façon dont sera déterminé le cours de référence (à l'échéance).
A l'échéance du contrat, on compare le prix du contrat avec le cours de référence. La différence est réglée, dans la devise convertible, par le vendeur ou l'acheteur selon le signe de cette différence et le sens de la transaction.
Exemple
Une entreprise doit régler dans 3 mois un exportateur argentin.
Elle se met d'accord avec sa banque et conclu un NDF contre USD au cours de 0,9996 pour un montant de 25 000 000 de pesos argentins (ARS).
A l'échéance, le cours de référence est de 0,9832.
L'entreprise est acheteuse de pesos (vendeuse d'USD). Le cours de référence lui est défavorable, c'est donc à la banque de payer la différence en USD.
Parallèlement, l'entreprise va acheter ses pesos au comptant, certes un peu plus cher que prévu mais le règlement du différentiel va compenser la hausse du prix.
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